债转股改革 银行难偏爱优先股
时间:2018-01-13 来源:互联网 

  

  有消息称,债转股改革中可能会将债权转换为优先股,以此来达到给企业降杠杆的目的。本栏认为,优先股的本质还是债券,清偿顺序在普通股票之前、各类债权之后,故将债权转换为优先股可能会受到银行的抵触。

  一直以来,债转股都被视为降低企业负债水平的利器。银行将企业欠款转换为股票,参与股票分红,获得收益,甚至可以在二级市场减持股票收回债权,但如果被转入的是优先股,恐怕银行方面会不太愿意。

  按照管理层的设计,能够进行债转股操作的企业至少都是还可以的公司,已经无法扭亏或者明显已经是僵尸企业的债权是不能进行债转股的,这也是保护银行利益的重要条款。此外,对于质地特别优良的公司,例如中国石油、中国石化等企业,他们也不愿意让银行债转股,他们本身不差钱,银行也从不担心他们无力还债,转股不仅没有必要,也会让公司其他股东不满。

  真正需要债转股的公司,都是那些“还可以”的企业,可能是微亏或者微盈,公司很大一部分利润都用于支付银行利息,经营状况不是很好,缺少充足的现金流,但也没到干不下去的程度。这些公司,如果能够把债务负担减轻,就能增加他们的盈利能力,微亏的公司可能因为财务费用下降而盈利。这对于这些企业来说,肯定是一件好事。

  银行得到的好处是,假如把债权变成了股权,将来或许有机会通过二级市场或者协议转让将股权变现,让其他产业资本来接替银行贷款帮助企业生存。但如果是转换为优先股,这些股票在二级市场或者协议转让市场是没什么需求的。银行拿着债权或者是优先股,在收益上的差别并不大,但是一旦公司破产清算,自己的清偿顺序将向后推一级,排在了其他债权之后,这一点点的差别,可能就会让银行血本无归。

  在中国的企业经营过程中,如果能够支撑下去,一般企业都不愿意破产清算,真到了破产清算的时候,公司一般早已资不抵债,仅有的资产首先要补缴国家税金和安置职工,如果还能有剩余的,肯定也不够债权人分的,优先股想获得清偿的概率几乎为零。故让银行把债权变为优先股,银行肯定是亏大了。

  本栏认为,债转股的意义在于让银行承担更多的经营风险,但同时也有获得超额收益的机会。例如银行把债券转变为了股票,下一步银行可能会通过不断投入各类资源,帮助企业增加盈利,开拓市场,帮助企业在所在行业取得竞争优势。譬如说银行把给毛绒玩具厂的贷款转变为股权,然后再把毛绒玩具作为发给信用卡客户的礼物或者积分兑换的礼物,以帮助毛绒玩具厂增加销路,当玩具厂利润越来越好后还可以在A股市场上市,银行通过抛售股票不仅可以收回债权,还能获得超额利润,但如果是优先股,这一切就都不可能了。

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